價值回歸藏機遇 中小盤股票蘊升機
廖平：
經(jīng)濟學碩士。2001年5月加盟銀華基金(博客,微博)管理有限公司，歷任行業(yè)研究員及銀華優(yōu)勢基金經(jīng)理助理職務，現(xiàn)任銀華優(yōu)勢(180001,基金吧)企業(yè)證券投資基金基金經(jīng)理。
相較于藍籌板塊的多方力捧，曾經(jīng)黑馬輩出的中小市值板塊今年來深陷估值回調壓力，表現(xiàn)相對低迷，特別是創(chuàng)業(yè)板遭遇深幅調整。對此，目前在募的銀華中小盤擬任基金經(jīng)理廖平分析，今年創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)欠佳實際上也是一種價值回歸。而市場看好大盤藍籌股的主要邏輯是基于業(yè)績增長穩(wěn)定和估值較低，目前中小盤股票里也不乏符合這兩個標準的股票。同時，隨著中國經(jīng)濟轉型以及產業(yè)結構調整的持續(xù)深入，許多中小市值的企業(yè)將因此受惠，未來績優(yōu)藍籌股將在這里誕生，目前也是低位潛伏的良好時機。
價值回歸 短期調整藏機遇
今年以來，受政策及宏觀經(jīng)濟的雙重影響，創(chuàng)業(yè)板跌幅較大。截至5月25日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年以來跌幅為3.67%，同期上證綜指則上漲6.10%。
對于上述現(xiàn)象，廖平認為，首先創(chuàng)業(yè)板塊內的股票質量參差不齊，其次指數(shù)的低迷表現(xiàn)，實際上是一種價值回歸。“在這種價值回歸的過程中我們也可以看到，高成長預期得到驗證的優(yōu)秀公司，雖然在整體板塊估值回歸的過程中有所調整，但跌幅遠遠小于業(yè)績無法達到預期的公司，隨著此類公司的業(yè)績一步步得到驗證，與之對應的股票后市依然有機會。”
廖平還指出，不可否認退市制度對創(chuàng)業(yè)板的影響，但是新制度的本意在于完善股市運行機制，加強退市的可操作性和靈活性。因此，政策的作用應該從短期和長期兩個角度理解。短期來看，創(chuàng)業(yè)板退市制度的實施，對于極少數(shù)已經(jīng)跨過了警戒線的股票而言，沖擊會較大。但整體而言，退市制度的主要影響應在于促使創(chuàng)業(yè)板的整體估值回歸合理水平，避免盲目炒作。新退市制度的推行會導致個股表現(xiàn)分化加劇，創(chuàng)業(yè)板市場將從盲目炒作轉向體現(xiàn)研究水平的個股精選投資，而基金公司強大的投研實力在個股選擇方面將體現(xiàn)出優(yōu)勢。這有利于未來創(chuàng)業(yè)板的長期持續(xù)發(fā)展。
精選個股 啟動BASM投資法
在選股方面，此次銀華中小盤將主要采用美國著名的成長股基金經(jīng)理弗雷德里克·科布里克通過30多年投資生涯經(jīng)驗總結出的BASM投資法，即：Business Model（具有切實可行的或者是獨特的商業(yè)模式），Assumption（對產品和市場的發(fā)展前景能做出正確的預估），Strategy（清晰的發(fā)展戰(zhàn)略），Management（具有科學的管理機制，團隊執(zhí)行力強）。廖平解釋：“這四個股票選擇標準比較全面地涵蓋了一個成長型公司所應具備的最主要的特征，并且具有較強的操作性，因此我們把BASM投資法作為產品的一個主要的選股方法?！?/p>
具體看來，銀華中小盤將重點關注消費、農業(yè)、新興產業(yè)和高端制造四大行業(yè)中的投資機會。居民消費率上升，農業(yè)基礎進一步鞏固，工業(yè)結構繼續(xù)優(yōu)化，戰(zhàn)略性新興產業(yè)發(fā)展取得突破，占了“十二五”期間經(jīng)濟發(fā)展和經(jīng)濟結構調整的五個主要目標中的四個。廖平進一步分析：“與這四個目標相對應的消費、農業(yè)、高端制造和新興產業(yè)將獲得一個非常好的發(fā)展環(huán)境。目前，相關國家政策也在緊鑼密鼓地制定和發(fā)布中。同時，經(jīng)過建國60多年的發(fā)展，這四大行業(yè)都已具備快速發(fā)展和進一步優(yōu)化升級的基礎。而在這四大行業(yè)中，中小企業(yè)占據(jù)大多數(shù)，這些企業(yè)無疑將面臨巨大的發(fā)展機會。這是我們關注這四大行業(yè)投資機會的最主要原因?！?/p>
三方共振 市場震蕩向上
展望后市，銀華基金對下半年A股市場相對樂觀，認為市場雖然會依舊震蕩，但方向向上。廖平指出，一是目前A股市場的整體估值水平已經(jīng)處于相對低位；二是經(jīng)濟在底部徘徊和復蘇的過程中，經(jīng)濟數(shù)據(jù)雖然會有反復，但經(jīng)濟復蘇很可能在第四季度和明年年初能夠比較明確地看到；三是在通脹重起之前，政策“穩(wěn)增長”的邏輯都不會被打破，政府有意愿也有能力實現(xiàn)“穩(wěn)增長”。綜合來看，宏觀經(jīng)濟、市場估值以及政策三方面因素的共同影響下，市場將呈現(xiàn)一種震蕩向上的趨勢。
從短期看，市場震蕩難免，但將呈現(xiàn)底部逐漸抬高的過程。目前歐債危機深陷泥潭，美國經(jīng)濟復蘇進程也并不順利，國內4月份宏觀經(jīng)濟和貨幣數(shù)據(jù)也均低于預期。雖然國際國內的經(jīng)濟現(xiàn)狀均不理想，但針對這種情況，中國政府的調控政策正在進行結構性的放松，“穩(wěn)增長”已成為調控的主流。廖平認為，經(jīng)濟探底的過程也是一個經(jīng)濟數(shù)據(jù)不斷反復、股票市場不斷震蕩的過程，因此短期來看，市場震蕩難免，但隨著政策托底的作用逐漸顯現(xiàn)，市場將呈現(xiàn)底部逐漸抬高的過程。
從中期看，市場的投資邏輯將逐步從第一季度的流動性放松和經(jīng)濟復蘇的預期，過渡到第二、三季度向實體經(jīng)濟要數(shù)據(jù)證明的階段。市場將從全面的估值修復轉向結構分化，只有基本面經(jīng)得起持續(xù)驗證的行業(yè)板塊才可能在震蕩中繼續(xù)上漲。非銀行金融（地產、券商、保險）、消費（旅游、零售、食飲、醫(yī)藥）和新興行業(yè)中的部分個股被看好。
最后從長期來看，隨著經(jīng)濟見底復蘇，中國股市將隨著經(jīng)濟重回穩(wěn)定增長的軌道而被長期看好。
從宏觀上看，中國經(jīng)濟已由過去重增長速度的發(fā)展階段進入速度和質量并重的階段。在這樣的階段，符合調整方向的行業(yè)更多的是前期發(fā)展不夠或者沒有發(fā)展的行業(yè)，而這些行業(yè)中更多的是中小市值公司。廖平認為，中小盤股票市值小，業(yè)務成長空間大，且數(shù)量眾多，里面不乏優(yōu)秀成長型公司。這類企業(yè)一方面符合經(jīng)濟發(fā)展的內生需求，另一方面又受到國家政策的鼓勵和扶持，因此更容易捕捉到轉型帶來的機會，更容易發(fā)展壯大，從而獲得較高的盈利增長。投資此類公司所獲得的業(yè)績回報通常會大于已過成長期的公司。
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