結(jié)構(gòu)行情演變?yōu)閭€(gè)股行情 重點(diǎn)可布局航天軍工
上周的走勢表明，滬指1984點(diǎn)支撐力度依然較強(qiáng)，上周A股市場除上證綜指在銀行、地產(chǎn)的奮力護(hù)盤下守住了重要支撐位1984點(diǎn)、指數(shù)仍未創(chuàng)下調(diào)整的新低外，深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指都創(chuàng)出調(diào)整以來的新低，雖然隨后都出現(xiàn)破位后的抵抗反彈，但短期弱勢格局難以有效扭轉(zhuǎn)。行業(yè)板塊普跌特征較為明顯。短期來看，基本面因素、資金面狀況仍是影響市場表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)短期內(nèi)資金面大概率仍將延續(xù)緊張的格局，近期市場或仍以弱勢格局運(yùn)行為主。
引發(fā)市場下跌的原因很多，包括經(jīng)濟(jì)增速下滑、資本市場的違約風(fēng)險(xiǎn)、人民幣持續(xù)貶值、美聯(lián)儲削減QE和明年加息預(yù)期等，但我們認(rèn)為實(shí)質(zhì)上兩個(gè)因素決定了A股市場的下跌趨勢，即經(jīng)濟(jì)增速下滑和流動(dòng)性不足。首先，經(jīng)濟(jì)增速下滑導(dǎo)致企業(yè)盈利下降，使得企業(yè)盈利下降，進(jìn)而使個(gè)股市盈率存在潛在下行趨勢；其次，流動(dòng)性緊縮提升實(shí)際融資成本，因此從貼現(xiàn)模型來看市場整體估值中樞呈下行趨勢。短期來看，從盈利端提升需要有實(shí)質(zhì)性的政策推出。例如美國的聯(lián)邦基金利率從2008年的3%以上降至2009年的0.08%，并一直在這個(gè)價(jià)格附近，這才有了美國股市4年的大牛市。另外，市場恐慌人民幣持續(xù)貶值將會形成資本外流以至于造成資產(chǎn)泡沫破裂。這也是近期市場下跌的一個(gè)原因。雖然2014年政府工作報(bào)告將GDP增長目標(biāo)定為7.5%，但是從改革措施的推出到市場出清，再到生產(chǎn)要素的重新配置、改革紅利的釋放，都需要一個(gè)過程。既然市場出清是一個(gè)緩慢的過程，那么要期盼通過改革紅利的釋放來迎接新的一輪經(jīng)濟(jì)增長周期就更需時(shí)日了。
從大周期看，我們維持短期不過度悲觀、中期不樂觀的看法，大盤指數(shù)急跌后隨時(shí)可能迎來連續(xù)的技術(shù)反彈，不過投資者對反彈也不要寄予過高的期望。資產(chǎn)配置上，我們認(rèn)為要保持謹(jǐn)慎，安全至上，結(jié)構(gòu)性行情已經(jīng)演變?yōu)閭€(gè)股行情。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)更應(yīng)注重對二季度的布局。具體到本周，股指或延續(xù)小幅反彈走勢，但振幅將收窄的概率較大，前期跌幅較大的股票可能反彈力度相對較強(qiáng)，但投資者更應(yīng)趁這次調(diào)整重點(diǎn)做好二季度的投資布局。重點(diǎn)推薦航天軍工板塊。推薦邏輯是，國防預(yù)算達(dá)到8100億，提高12.2%，高于2013年10.7%的增速，高于GDP增長目標(biāo)4.5%，而2013年軍費(fèi)預(yù)算增速高于GDP增速為3%，軍費(fèi)與GDP增速差的擴(kuò)大，說明國防軍工行業(yè)將在經(jīng)濟(jì)增長中有更重要的地位。航天軍工板塊中，我們首推航空和北斗產(chǎn)業(yè)相關(guān)標(biāo)的。
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