南方泵業(yè)：張弛有度 成長仍可期待
事件：公司公告調(diào)整募集資金項目實施進度的董事會決議和使用部分超募資金永久性補充流動資金的董事會決議。據(jù)公告，年新增20萬臺不銹鋼沖壓焊接離心泵生產(chǎn)線技改項目的達到預定可使用狀態(tài)時間由2011年10月調(diào)整至2014年7月；年產(chǎn)2000套無負壓變頻供水設備建設項目達到預定可使用狀態(tài)時間由2011年12月調(diào)整至2014年7月；海水淡化高壓泵研發(fā)項目的達到預定可使用狀態(tài)時間由2012年12月調(diào)整至2013年12月。公司使用超募資金人民幣3,850萬元用于永久性補充流動資金。
點評：
募投項目實施進度調(diào)整雖有下游需求變化因素，但更體現(xiàn)了公司審慎的經(jīng)營風格。受到宏觀經(jīng)濟增速整體放緩的影響，公司產(chǎn)品的下游需求的確出現(xiàn)了增速放緩的情況，這從公司的一季報即可發(fā)現(xiàn)。但是二季度以來，公司經(jīng)營情況仍保持了一季度的狀況，下游需求并未出現(xiàn)明顯的惡化。在這一時點公司調(diào)整項目實施進度我們判斷公司更多地是從審慎的角度出發(fā)，加上項目所涉及的土建規(guī)劃報批程序的影響也在一定程度上拖延了進度，但總體的效果能夠使得公司根據(jù)產(chǎn)品需求情況合理釋放產(chǎn)能，在經(jīng)濟下行背景下這樣的做法對于保持公司的盈利能力是有利的。因此對于公司調(diào)整募投項目實施進度無需過分擔心，公司業(yè)務短期仍保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢，雖然增速有所放緩，但對比總體宏觀經(jīng)濟形勢，仍在合理范圍內(nèi)。
維持公司“推薦”評級。我們預計公司2012年-2014年的EPS分別0.88元、1.15元和1.41元。公司短期增速雖有下降，但仍在穩(wěn)健增長范圍之內(nèi)，一旦宏觀經(jīng)濟好轉，公司仍可能實現(xiàn)快速發(fā)展，從中長期來看成長性良好；仍維持對公司“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟及原材料價格波動風險；宏觀經(jīng)濟下行帶來的需求放緩風險；業(yè)內(nèi)競爭加劇風險；公司在進口替代進程中進展緩慢，造成公司業(yè)績增長放緩風險。
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