正所謂，成也杠桿，敗也杠桿。數(shù)據(jù)顯示，從2014年底到今年6月15日，兩市融資余額增長(zhǎng)了119.38%，這無(wú)疑對(duì)今年以來(lái)的股市上漲起到了重要助推作用。但當(dāng)行情走弱時(shí)，高杠桿資金被迫平倉(cāng)引發(fā)的多殺多則加劇了股市的震蕩，這在A股本輪調(diào)整中可謂體現(xiàn)得淋漓盡致。進(jìn)入下半年，市場(chǎng)主流觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨此次深度調(diào)整，牛市將進(jìn)入下半場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情。在此背景下，記者通過(guò)深入調(diào)研，從后市投資策略及宏觀經(jīng)濟(jì)走向等維度展開(kāi)分析，希望為投資者提供有益借鑒。

　　6月中旬以來(lái)，由清理場(chǎng)外配資引發(fā)的A股此輪深度調(diào)整，讓市場(chǎng)充分認(rèn)識(shí)到了在下跌中杠桿的“助跌”威力，使得許多投資者“談杠桿而色變”。

　　不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，牛市仍將持續(xù)，但在牛市下半場(chǎng)，A股或進(jìn)入結(jié)構(gòu)性行情。在此背景之下，降杠桿以繼續(xù)分享牛市收益、緊盯防御性的消費(fèi)類(lèi)板塊、尋覓錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)股等將成為牛市下半場(chǎng)的三種主要投資策略。

　　降杠桿最穩(wěn)妥

　　回顧本輪行情，杠桿無(wú)疑發(fā)揮了巨大作用，以致有人將此輪行情稱(chēng)為“杠桿?！?。其資金來(lái)源，除證券公司的融資業(yè)務(wù)外，場(chǎng)外配資的作用更是不容小覷，這其中傘形信托和P2P配資又是重要組成部分。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，所謂傘形信托是指同一個(gè)信托產(chǎn)品之中包含兩種或兩種以上不同類(lèi)別的子信托，投資者可根據(jù)投資偏好自由選擇其中一種或幾種進(jìn)行組合投資。在實(shí)際操作中，傘形信托往往由證券公司、信托公司和銀行等金融機(jī)構(gòu)共同合作，為二級(jí)市場(chǎng)的投資者提供投融資服務(wù)。其重要意義在于，在降低投資者融資門(mén)檻的同時(shí)，還可以隨時(shí)增加子產(chǎn)品。

　　而P2P配資，主要是投資者在線(xiàn)提出配資申請(qǐng)，由P2P平臺(tái)幫助投資者融資。其資金來(lái)源一部分是通過(guò)平臺(tái)網(wǎng)站發(fā)布一定金額的借款標(biāo)，從網(wǎng)絡(luò)籌集資金；另一部分則是通過(guò)線(xiàn)下渠道獲取民間資金，再出借給投資者。

　　如果說(shuō)在2014年底的行情中杠桿交易僅僅是牛刀(微博)小試，那么2015年以來(lái)，在以創(chuàng)業(yè)板為主要陣地的“互聯(lián)網(wǎng)+”概念炒作中，杠桿交易可謂演繹得淋漓盡致。今年以來(lái)，在本輪深度調(diào)整之前，A股市場(chǎng)漲幅在5倍以上個(gè)股比比皆是，其中龍生股份最高漲幅甚至達(dá)到了16倍！從這些股票的融資融券數(shù)據(jù)可以看出，融資客的持續(xù)殺入對(duì)其股價(jià)短期內(nèi)的暴漲起到了重要作用。

　　不過(guò)，這種暴漲也形成了巨大的獲利盤(pán)，一旦行情出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，勢(shì)必就會(huì)引發(fā)前期獲利盤(pán)的大量涌出，而杠桿的存在又進(jìn)一步增加了這種風(fēng)險(xiǎn)。在6月中下旬開(kāi)始的這波深度調(diào)整中，短期滬指下跌超過(guò)千點(diǎn)，持續(xù)跌停甚至腰斬的個(gè)股比比皆是，這其中高杠桿融資盤(pán)被迫平倉(cāng)從而引發(fā)多殺多局面的作用不容小覷。

　　當(dāng)前，盡管牛市將會(huì)持續(xù)得到了市場(chǎng)主流觀點(diǎn)的認(rèn)同，但“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，不少投資者已經(jīng)“談杠桿而色變”。未來(lái)，在牛市下半場(chǎng)，可以預(yù)料到，多數(shù)投資者在使用杠桿時(shí)將更為慎重，而降杠桿或?qū)⒊蔀榕Ｊ邢掳雸?chǎng)最穩(wěn)妥的投資策略之一。

　　防守反擊選消費(fèi)

　　其實(shí)，監(jiān)管層清理場(chǎng)外配資也是為了防范市場(chǎng)出現(xiàn)更大范圍的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。盡管此輪調(diào)整頗為劇烈，但總比股指站上萬(wàn)點(diǎn)或者更高點(diǎn)位后才進(jìn)行監(jiān)管要好得多。“監(jiān)管層的目的還是要讓市場(chǎng)從瘋牛變慢牛，讓本輪牛市走得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些。在上一輪牛市中，5·30行情確立了市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性變化，即大盤(pán)藍(lán)籌股的崛起。本次由監(jiān)管場(chǎng)外配資引發(fā)的調(diào)整，相信也將產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性的變化。”北京某私募投資總監(jiān)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“如果將2014年7月至2015年6月中旬，比作是牛市的上半場(chǎng)，那么經(jīng)過(guò)本次調(diào)整，牛市應(yīng)該就會(huì)進(jìn)入下半場(chǎng)。”

　　上述私募投資總監(jiān)進(jìn)一步指出，如果說(shuō)在牛市上半場(chǎng)投資者可以躺著賺錢(qián)，那么在下半場(chǎng)，賺錢(qián)就沒(méi)有那么容易了。在這種情況下，要想獲得穩(wěn)定的超額收益，防守型出擊或?qū)⑹且粋€(gè)不錯(cuò)的策略。所謂防守型出擊，就是在不確定性中尋找穩(wěn)定性品種。在A股中，最好的防守出擊板塊非消費(fèi)莫屬，其中“喝酒吃藥”被公認(rèn)為是最好的防御品類(lèi)，這在市場(chǎng)歷史走勢(shì)中也得到了屢次驗(yàn)證。不過(guò)，“喝酒吃藥”僅僅是大消費(fèi)領(lǐng)域的一部分，其余消費(fèi)類(lèi)個(gè)股也同樣具有防御反擊的能力。