漲跌中尋找黃金投資機(jī)會(huì) 金價(jià)不會(huì)無止境上漲
近十年來，黃金牛市使得黃金成為全世界最熱的投資品種之一。
由英國的約翰·卡茨（John Katz）以及加拿大的弗蘭克·霍姆斯（Frank Holmes）著作，李佑興翻譯的《智取黃金》對(duì)于黃金投資者來說可能會(huì)帶來不少啟示。該書介紹了黃金歷史上的起起伏伏。書中作者以中立的分析員的身份對(duì)于黃金給予了一個(gè)客觀的評(píng)價(jià)，并給予投資者一些操作黃金的建議。該書寫于2008年，翻譯于2012年，然而書中很多理論直至現(xiàn)今仍然有用。
該書對(duì)于初入黃金市場的投資者來說，或許沒有什么比了解黃金的歷史更重要的。書中首先對(duì)于黃金跨越國界的貨幣特性進(jìn)行了探討，這是歷史賦予的。隨后對(duì)于黃金作為準(zhǔn)貨幣和作為珠寶商品的供求問題進(jìn)行了介紹，并且對(duì)于金本位制的興衰進(jìn)行了回顧，以及對(duì)美元本位制和盡管美國現(xiàn)在是全球最大的債務(wù)國和借款國，但享有“無淚赤字”的地位進(jìn)行了介紹。
作者強(qiáng)調(diào)，“9·11”事件前后是兩個(gè)不同的世界。在“9·11”事件發(fā)生前，美國受到本·拉丹和其他極端分子的滋擾，但并非處于戰(zhàn)爭狀態(tài)。“9·11”事件發(fā)生后，美國以貿(mào)易伙伴借出的資金發(fā)動(dòng)戰(zhàn)爭，戰(zhàn)爭是通脹的罪魁禍?zhǔn)祝瑧?zhàn)爭債務(wù)往往是以貨幣通脹償還，而交戰(zhàn)國的貨幣往往是薄弱的。
事實(shí)上，2008年以來，各國央行開動(dòng)印鈔機(jī)，挽救經(jīng)濟(jì)似乎已經(jīng)達(dá)到了上癮的地步，美國政府展開了多輪量化寬松政策，各國政府積極響應(yīng)。
根據(jù)摩根士丹利首席外匯經(jīng)濟(jì)師任永力的觀點(diǎn)：“由于放棄了金本位制，物價(jià)走勢只有單個(gè)方向，那就是上升。我們的紙幣制度實(shí)際上排除了通縮的可能性，物價(jià)變動(dòng)幾乎只有上升的風(fēng)險(xiǎn)。這是因?yàn)檠胄袇拹和s?！贝藭r(shí)此刻得到了印證。
作者認(rèn)為，從整體來看，推動(dòng)黃金價(jià)格上漲的主要因素由五大部分組成。
第一，全球貨幣供應(yīng)增加。央行的寬松信貸政策，創(chuàng)造太多的金錢來換取太少的商品，造成通脹壓力。當(dāng)投資者憂慮通脹時(shí)，便轉(zhuǎn)向黃金作對(duì)沖。
第二，石油出口國的因素。歷史上黃金與石油的價(jià)格關(guān)系密不可分。隨著石油出口國貿(mào)易盈余的逐年累積，石油出口國買入的黃金也越來越多，這有利于金價(jià)上漲。
第三，中國因素。中國與西方國家的年度貿(mào)易盈余屢創(chuàng)新高，一些盈余投資于低收益的美國政府債券，促使中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家呼吁增加黃金儲(chǔ)備。此外，中國居民的收入增加也刺激了對(duì)黃金首飾的需求，中國政府容許國民自由購買黃金，進(jìn)行投資，帶動(dòng)了中國黃金的投資需求。
第四，低利率因素。當(dāng)利率偏低，尤其是當(dāng)實(shí)際利率為負(fù)數(shù)時(shí)（通脹率高于利率），許多投資者都從貶值的票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至黃金等實(shí)物資產(chǎn)。
第五，反恐戰(zhàn)爭因素。由于自“9·11”事件之后，美國在反恐戰(zhàn)爭中耗資巨大，逐年累積的赤字損害了美元的強(qiáng)勢地位，而金價(jià)與美元的負(fù)相關(guān)性將利多黃金。
作者有以上諸多看漲黃金的理由，但他也不認(rèn)同金價(jià)會(huì)永無止境地上漲。作者指出，雖然金價(jià)上揚(yáng)的機(jī)會(huì)很大，但是經(jīng)濟(jì)衰退和通縮的陰霾也不容忽視。此外，另外一個(gè)保持金價(jià)不會(huì)脫離實(shí)際水平的因素是復(fù)利的奇妙效應(yīng)，投資者在持有黃金一段時(shí)間后，會(huì)考慮其利息損失和購買時(shí)的持有成本，使得投資者放棄黃金。
在投資黃金的技巧中，作者提出一個(gè)觀點(diǎn)可以借鑒，在黃金上漲的時(shí)候，黃金股投資者獲得的回報(bào)，比買入每盎司黃金的投資者獲得的更高，主要原因是杠桿效應(yīng)——金價(jià)上漲，黃金公司的收益及盈利增加，而盈利增加，便推高股價(jià)。
落實(shí)到如何選擇黃金股，書中建議從五方面考慮，首先是市值，將公司所擁有的未開采黃金蘊(yùn)藏量來估算黃金價(jià)值，再與股票市值做比較，判斷公司是低估或者高估。其次是挑管理層，要了解管理層的背景以及競爭力。
此外，如果投資者預(yù)期金價(jià)上漲可以選擇生產(chǎn)黃金及銅的公司，增加安全邊際。在黃金上漲時(shí)，市場會(huì)把這些公司當(dāng)作純粹黃金公司來看，而一般情況下，純粹黃金公司的估值相對(duì)較高，投資混合型黃金公司能獲得更高的收益。
此外，公司是否有充足的現(xiàn)金以及礦場的使用期限也是篩選黃金公司不可缺少的標(biāo)準(zhǔn)。（何安）
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