做空銅的風(fēng)險(xiǎn)分析
上周國(guó)際銅價(jià)跌破8000美元重要支撐，結(jié)束了2個(gè)多月的震蕩整理行情。在下跌過(guò)程中，一方面因西班牙的償債能力惡化，世界金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好惡化，銅價(jià)的金融屬性受到擠壓；另一方面因中國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速放緩超出預(yù)期，令投資者進(jìn)一步看淡銅價(jià)前景。總體上來(lái)看，看空銅價(jià)的理由依舊沒(méi)有脫離此前假設(shè)，即銅主要消費(fèi)國(guó)增長(zhǎng)放緩需求不佳，供過(guò)于求的態(tài)勢(shì)將延續(xù)。預(yù)計(jì)銅價(jià)的下跌將很快兌現(xiàn)這些利空因素，做空銅價(jià)還需要注意一些風(fēng)險(xiǎn)。
首先，未來(lái)國(guó)內(nèi)銅進(jìn)口量增長(zhǎng)可能將放緩。今年銅加工費(fèi)較去年的56.5美元回升至了63.5美元，且市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)仍將上升，高加工費(fèi)引發(fā)的供給恢復(fù)增長(zhǎng)是供給方面的不利因素。但另一方面，銅進(jìn)口的因素可能在向好的方面轉(zhuǎn)化。3月份國(guó)內(nèi)未鍛造銅及銅材進(jìn)口46.2182萬(wàn)噸，環(huán)比回落4.62%，同比增長(zhǎng)51.9%，較2月份的105.8%增速放緩。當(dāng)前精銅進(jìn)口虧損約2800元/噸，大幅的虧損和人民幣升值進(jìn)程放緩是阻礙精銅進(jìn)口增長(zhǎng)的主要原因，因此進(jìn)口端的供給壓力可能在未來(lái)得到減輕。
其次，國(guó)內(nèi)貨幣政策開(kāi)始逆周期調(diào)節(jié)。3月份新增信貸突破萬(wàn)億元關(guān)口，同比多增3320億元，不僅大大超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，更是創(chuàng)出了14個(gè)月來(lái)的單月新增信貸量新高。表明前期的政策預(yù)調(diào)微調(diào)正在發(fā)揮作用，市場(chǎng)流動(dòng)性獲得了較大改善。此外，存款準(zhǔn)備金率政策也可能再度調(diào)整。4月初中國(guó)人民銀行向縣域法人金融機(jī)構(gòu)提供1個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金率政策優(yōu)惠，可能是商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)下調(diào)存準(zhǔn)率的先兆。
第三，美國(guó)第三輪量化寬松并非絕無(wú)可能。幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員近期均暗示了對(duì)量化寬松措施的可能性，其中紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利表示，就目前而言，沒(méi)有看到任何數(shù)據(jù)能說(shuō)服美聯(lián)儲(chǔ)改變將寬松政策持續(xù)到2014年的觀點(diǎn)。杜德利表示，美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮第三輪量化寬松的成本和效益。如果經(jīng)濟(jì)前景惡化，第三輪量化寬松的益處將增大。如若第三輪量化寬松得以推出，銅仍不失為抵御通脹的品種，跌勢(shì)可能就此修復(fù)。
綜上所述，當(dāng)前市場(chǎng)出于對(duì)銅的需求前景悲觀預(yù)期，誘發(fā)了突破區(qū)間的下跌行情。盡管有全球銅市場(chǎng)需求不佳，礦山與冶煉企業(yè)供給增速快于需求，但是一旦銅價(jià)在下跌過(guò)程中兌現(xiàn)市場(chǎng)一致性的看空觀點(diǎn)，銅金融屬性方面的利多因素便可能引發(fā)價(jià)格修復(fù)行情，不利于空頭持倉(cāng)。操作上仍建議空頭思路操作，逢大跌止盈，若倫銅價(jià)格向上修復(fù)并重新觸及8200美元，空單離場(chǎng)。（作者系浙商期貨分析師）
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