全球原油定價(jià)機(jī)制困局：WTI重新崛起或不遠(yuǎn)
5月14日，歐盟委員會(huì)突然對(duì)歐洲三大石油巨頭殼牌、BP和StatOil(挪威國(guó)家石油)展開(kāi)調(diào)查，在此次調(diào)查之列的還有能源資訊公司普氏。歐盟隨后稱這幾家公司涉嫌對(duì)現(xiàn)貨原油價(jià)格進(jìn)行人為影響和扭曲。消息公布后市場(chǎng)一片嘩然，北海市場(chǎng)作為全球六成以上原油定價(jià)的錨定，其價(jià)格的點(diǎn)滴變化都會(huì)影響到全球上億人的日常消費(fèi)。在歐盟委員會(huì)介入調(diào)查之后，F(xiàn)SA和SFO(嚴(yán)重詐騙調(diào)查局)也介入其中，加上此前一直跟蹤北海市場(chǎng)的IOSCO(國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織)，此次調(diào)查規(guī)格之高可謂豪華，連英國(guó)首相卡梅倫也表態(tài)對(duì)油價(jià)操縱決不姑息。然而最終的結(jié)果卻很有可能依舊是不了了之，“太大而不能倒”也透露出原油定價(jià)機(jī)制中的困局。
普氏和現(xiàn)貨原油定價(jià)
雖然此次歐盟委員會(huì)對(duì)普氏和三家石油公司的調(diào)查看起來(lái)頗出乎意料，但實(shí)際上，對(duì)于現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制的調(diào)查早在兩年前就已經(jīng)開(kāi)始。2011年11月，在戛納舉行的G20峰會(huì)上，IOSCO就提交了關(guān)于現(xiàn)貨原油市場(chǎng)(主要是北海Brent市場(chǎng))存在問(wèn)題的報(bào)告，隨后G20首腦要求IOSCO與IEA、IEF(國(guó)際能源論壇)和OPEC合作，對(duì)現(xiàn)有機(jī)制進(jìn)行調(diào)查并提出監(jiān)管建議。2012年3月，IOSCO組織了對(duì)現(xiàn)有機(jī)制是否需要加強(qiáng)監(jiān)管的問(wèn)卷調(diào)查，一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將介入現(xiàn)貨商品交易的恐慌。雖然從問(wèn)卷調(diào)查的結(jié)果來(lái)看，對(duì)是否需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管眾說(shuō)紛紜，但6月Libor操縱案浮出水面，引發(fā)了對(duì)于類似于Libor的原油定價(jià)機(jī)制被人為操縱的擔(dān)憂。于是6月的G20財(cái)長(zhǎng)峰會(huì)又要求IOSCO給出加強(qiáng)現(xiàn)貨實(shí)物商品交易市場(chǎng)規(guī)范和監(jiān)管的建議，后者在當(dāng)年10月提交了這一報(bào)告。
從IOSCO的報(bào)告中不難看出，除了參與現(xiàn)貨交易的石油公司存在扭曲價(jià)格的較強(qiáng)動(dòng)機(jī)和嫌疑之外，最終定價(jià)的能源資訊公司，即被IOSCO稱為PRAs(油價(jià)報(bào)告機(jī)構(gòu))的普氏在定價(jià)中也擁有過(guò)大的權(quán)限，在價(jià)格操縱中具有更大的操作空間。
相較于人們耳熟能詳?shù)臍づ?、BP等石油巨頭，普氏在能源行業(yè)以外并不聞名，稱其對(duì)油價(jià)具有更大的影響力似乎頗令人不解。普氏在其網(wǎng)站上打出的宣傳語(yǔ)是“全球領(lǐng)先的能源和金屬信息提供商，我們的使命是提供能提高市場(chǎng)透明度、效率和流動(dòng)性的信息”。普氏成立于1909年，早期為出版公司，刊物為《國(guó)家石油月刊》。1923年，隨著市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，普氏開(kāi)始逐步提供包含油價(jià)信息的石油日刊。1953年，McGraw-Hill集團(tuán)收購(gòu)了普氏，隨后普氏開(kāi)始將其信息拓展到金屬和其他商品，逐步成為專業(yè)的信息資訊公司并創(chuàng)立了普氏交易平臺(tái)和普氏窗口價(jià)格等一套與原油現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)密切相關(guān)的機(jī)制。
由于原油是世界上貿(mào)易量最大的商品，因而在全球擁有眾多市場(chǎng)，每個(gè)市場(chǎng)都各自獨(dú)立且缺乏流動(dòng)性。原油的成分更為復(fù)雜，品質(zhì)上的差異也會(huì)使交易高度分散，難以獲取公允的集中價(jià)格。而普氏和阿格斯(Argus)、安訊思(ICIS)等報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)所做的工作就是對(duì)相對(duì)大份額的市場(chǎng)交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并根據(jù)一定的公式評(píng)估現(xiàn)貨價(jià)格。
此次被歐盟委員會(huì)和此前被IOSCO調(diào)查的正是與全球六成原油現(xiàn)貨貿(mào)易掛鉤的北海Brent市場(chǎng)。普氏的報(bào)價(jià)被稱為普氏窗口價(jià)(Platts Window)，實(shí)際上就是每日現(xiàn)貨交易的收盤價(jià)(MOC：Market on Close)，類似于金融市場(chǎng)中的收盤集合競(jìng)價(jià)，只不過(guò)根據(jù)品種不同，時(shí)間為30—45分鐘。實(shí)現(xiàn)的形式為根據(jù)當(dāng)日主要石油公司提供的報(bào)價(jià)，以及普氏交易平臺(tái)上的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合評(píng)估，并作為現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行公布。
這一定價(jià)方式與Libor非常類似，也因此繼Libor之后成為又一個(gè)調(diào)查重點(diǎn)。不過(guò)其最大的不同在于Libor的收集和公布者是非營(yíng)利性質(zhì)的英國(guó)銀行家協(xié)會(huì)(BBA)，信譽(yù)度相對(duì)較高，因而欺詐更多集中于報(bào)價(jià)給BBA的大型銀行；但在原油定價(jià)中，雖然普氏同樣是第三方，與原油市場(chǎng)的各方并不存在直接利益關(guān)系，但其盈利性質(zhì)依舊決定了自律性相對(duì)較弱，面對(duì)巨大的原油市場(chǎng)仍有較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)在定價(jià)中施展影響力，這就導(dǎo)致普氏有可能對(duì)價(jià)格進(jìn)行影響，且幅度還要大過(guò)參與報(bào)價(jià)的石油公司。
全球原油定價(jià)機(jī)制的演變
了解普氏對(duì)于市場(chǎng)的影響力，還需要進(jìn)一步探究國(guó)際原油市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的演變。自“二戰(zhàn)”以來(lái)，隨著原油使用范圍的擴(kuò)大、全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及國(guó)際軍事和政治環(huán)境的變化，其定價(jià)機(jī)制主要經(jīng)歷了四個(gè)階段。在“二戰(zhàn)”后的20年內(nèi)，西方“石油七姐妹”把持著中東和全球主要原油生產(chǎn)，油價(jià)長(zhǎng)期維持在2美元以下，多年不曾有過(guò)變化；上世紀(jì)60年代后期中東民族主義逐步覺(jué)醒，OPEC形成之后開(kāi)始逐步收回油田，1973年石油危機(jī)之后，OPEC官價(jià)開(kāi)始成為原油定價(jià)基礎(chǔ)；但進(jìn)入80年代中期，隨著OPEC以外國(guó)家原油產(chǎn)量的逐年提升，OPEC控制力逐年下降，1986年沙特放棄了限產(chǎn)保價(jià)政策，油價(jià)進(jìn)入了現(xiàn)貨市場(chǎng)定價(jià)階段；進(jìn)入90年代后，隨著期貨市場(chǎng)影響力的逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)逐步進(jìn)入金融定價(jià)階段，即所謂的公式計(jì)價(jià)法，以基準(zhǔn)原油作為定價(jià)中心，各地區(qū)各品級(jí)原油加上一定升貼水計(jì)算價(jià)格，在實(shí)現(xiàn)形式上，以原油期貨為價(jià)格發(fā)現(xiàn)的核心，以現(xiàn)貨市場(chǎng)為價(jià)格傳導(dǎo)的實(shí)現(xiàn)途徑，并引入報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格評(píng)估。
目前全球原油貿(mào)易中，一般分為短期和長(zhǎng)期兩類合同。在短期現(xiàn)貨合同中，一般依據(jù)公式法，僅有少量原油(如ESPO)采用投標(biāo)交易。公式法中最具代表性的當(dāng)屬Brent市場(chǎng)，其流程為三步：第一步以ICE的Brent原油期貨為定價(jià)中心，根據(jù)不同的交貨周期可以選擇不同的合約月份；其次通過(guò)不同的場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外價(jià)差合約，將Brent期貨價(jià)格引入至現(xiàn)貨市場(chǎng)，作為即期或遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格的定價(jià)基準(zhǔn)；最后，通過(guò)包括普氏在內(nèi)的PRAs對(duì)現(xiàn)貨和價(jià)差交易進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和評(píng)估，給出現(xiàn)貨定價(jià)基準(zhǔn)，這些報(bào)價(jià)信息也同時(shí)被ICE用來(lái)計(jì)算Brent指數(shù)，該指數(shù)被用于現(xiàn)金交割的Brent原油期貨的交割結(jié)算價(jià)。
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