中國(guó)要將外匯儲(chǔ)備財(cái)政化非常難
在歐元區(qū)國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)依然風(fēng)雨飄搖之時(shí)，亞洲國(guó)家的主權(quán)信用卻有穩(wěn)定的預(yù)期。
評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾(Standard &Poor“s)董事總經(jīng)理、主權(quán)評(píng)級(jí)委員會(huì)主席約翰 ·錢(qián)伯斯 (John Chambers)4月2日在博鰲接受本報(bào)專訪時(shí)說(shuō)，亞洲國(guó)家能夠及時(shí)償還政府債務(wù)，其主權(quán)信用評(píng)級(jí)具有穩(wěn)定的預(yù)期，”風(fēng)險(xiǎn)很大程度上是被平衡的。
錢(qián)伯斯是去年下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)之人。標(biāo)普主權(quán)評(píng)級(jí)委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)128個(gè)中央政府、20個(gè)多邊和次區(qū)域開(kāi)發(fā)銀行，以及20多個(gè)國(guó)家發(fā)展銀行、進(jìn)出口銀行和其他公共政策金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)。
標(biāo)普對(duì)國(guó)家主權(quán)信用的評(píng)級(jí)有諸多衡量標(biāo)準(zhǔn)，包括政治體系、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)預(yù)期、財(cái)政政策、貨幣靈活性和外資頭寸等。錢(qián)伯斯說(shuō)，標(biāo)普降級(jí)美國(guó)、法國(guó)和日本的這些因素，也同樣對(duì)中國(guó)存在潛在影響。
亞洲國(guó)家評(píng)級(jí)較歐元區(qū)穩(wěn)定
《21世紀(jì)》：亞洲國(guó)家的評(píng)級(jí)情況如何？與目前仍然沒(méi)有脫離債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)相比，有什么特點(diǎn)？
約翰·錢(qián)伯斯：在目前評(píng)級(jí)狀況下，我們認(rèn)為亞洲國(guó)家的政府會(huì)及時(shí)償還債務(wù)。我們努力去發(fā)出這樣的展望信號(hào)，有些國(guó)家要上調(diào)評(píng)級(jí)面臨著壓力，或者面臨評(píng)級(jí)下調(diào)的壓力。比如，我們對(duì)菲律賓的BB評(píng)級(jí)有正面的展望，我們對(duì)日本AA-評(píng)級(jí)有負(fù)面的展望。
與世界其他地方不同的是，我們對(duì)亞洲國(guó)家的評(píng)級(jí)具有穩(wěn)定的預(yù)期，它們的風(fēng)險(xiǎn)很大程度上是被平衡的。比如中國(guó)的AA-評(píng)級(jí)，具有穩(wěn)定的展望。歐元區(qū)的國(guó)家則不具有穩(wěn)定性，無(wú)論評(píng)級(jí)是上調(diào)或下降。
中國(guó)評(píng)級(jí)考慮地方債
《21世紀(jì)》：外界普遍存在對(duì)中國(guó)地方債務(wù)膨脹而可能發(fā)生危機(jī)的擔(dān)憂。您是否同樣也有這種關(guān)切？
約翰·錢(qián)伯斯：在財(cái)政刺激計(jì)劃的語(yǔ)境下我們很容易看到這種情況。中國(guó)政府在2008、2009年遭遇艱難時(shí)世。政府由此通過(guò)從銀行系統(tǒng)到地方投資平臺(tái)的鏈條來(lái)展開(kāi)財(cái)政擴(kuò)張。我們的觀點(diǎn)是，這些看起來(lái)有效的投資并不都是有價(jià)值的；同時(shí)，最高占GDP30%的相應(yīng)貸款也需要時(shí)間來(lái)起效。
我們基于這樣的預(yù)期：中國(guó)經(jīng)濟(jì)以個(gè)位數(shù)的實(shí)際增長(zhǎng)和兩位數(shù)的名義增長(zhǎng)得以繼續(xù)。只要這個(gè)預(yù)期存在，我們對(duì)銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題沒(méi)有特別的關(guān)切。
《21世紀(jì)》：地方政府債務(wù)情況是否會(huì)影響中國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)？
約翰·錢(qián)伯斯：我們關(guān)注地方政府的債務(wù)量。我們通常使用一般性政府的概念，會(huì)選擇中央政府和地方政府(一起考慮). 這的確會(huì)使政府債務(wù)(的指標(biāo))上升。盡管如此，這些債務(wù)是用于有效的資產(chǎn)和社會(huì)轉(zhuǎn)型的。
集中化決策也可能帶來(lái)摩擦
《21世紀(jì)》：您在一篇文章中說(shuō)到，從標(biāo)普降級(jí)日本、法國(guó)和美國(guó)主權(quán)信用的衡量標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，中國(guó)也受到潛在的影響。這些因素包括，政治體系、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、增長(zhǎng)預(yù)期、財(cái)政政策、貨幣靈活性和外資頭寸。請(qǐng)解釋一下這些因素在中國(guó)表現(xiàn)如何？
約翰·錢(qián)伯斯：實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，中國(guó)屬于中等收入國(guó)家。從農(nóng)村到城市的勞動(dòng)力的遷移也非常成功。農(nóng)業(yè)從傳統(tǒng)上的低效產(chǎn)業(yè)到現(xiàn)在的高效產(chǎn)業(yè)。中國(guó)擁有非常好的投資回報(bào)，雖然有所下降。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革也卓有成效。這些主要改革造就了30年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
在財(cái)政政策上，政府公布的財(cái)政赤字相當(dāng)溫和，但是很多的財(cái)政刺激沒(méi)有進(jìn)入預(yù)算，而是進(jìn)入了銀行和國(guó)有企業(yè)。中國(guó)大量的國(guó)有企業(yè)擁有大量的利潤(rùn)，但是他們并不進(jìn)行大量分紅。這(國(guó)有企業(yè))還不是“公共錢(qián)包”。
政治體系上，如果中國(guó)是一個(gè)不良的政策體系，那不會(huì)換來(lái)30年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)然，政策制定的權(quán)力來(lái)自于中國(guó)共產(chǎn)黨，這是一個(gè)集中化的體系。當(dāng)這個(gè)體系強(qiáng)力運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候，就會(huì)有好的結(jié)果。但是，這樣集中化的政策制定體系，偶爾也會(huì)帶來(lái)也可能帶來(lái)摩擦，這可能將中國(guó)導(dǎo)向另外一條路。
難將外匯儲(chǔ)備財(cái)政化
《21世紀(jì)》：在貨幣政策上如何評(píng)估中國(guó)？又如何處理好巨大的外匯儲(chǔ)備問(wèn)題？
約翰·錢(qián)伯斯：在貨幣政策上，中國(guó)沒(méi)有完全的自由來(lái)設(shè)定，一些政策受制于挑選掛鉤的貨幣。同樣，也沒(méi)有完全的市場(chǎng)決定的利率來(lái)適應(yīng)資本賬戶。
中國(guó)的外部頭寸非常強(qiáng)勁，大多數(shù)來(lái)自于國(guó)有部門(mén)，來(lái)自銀行和私人部門(mén)的并不多。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備也非常高。這一點(diǎn)要非常小心。因?yàn)槌侵袊?guó)遭遇某種危機(jī)，要將儲(chǔ)備財(cái)政化是非常難的。在人民幣與美國(guó)并不具有同等價(jià)值的時(shí)候，并不能簡(jiǎn)單的將這些儲(chǔ)備的錢(qián)拿回來(lái)投入經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中。
在外匯儲(chǔ)備問(wèn)題上，不要將貨幣型儲(chǔ)備與財(cái)政型儲(chǔ)備混為一談。你需要借錢(qián)來(lái)為貨幣型儲(chǔ)備提供資金，這會(huì)造成巨大的財(cái)政成本。這個(gè)成本主要來(lái)自于銀行，而不是中央銀行。我們并不能簡(jiǎn)單地賣掉這些儲(chǔ)備，把錢(qián)拿回來(lái)而不造成高通脹。所以，這給中國(guó)帶來(lái)了貨幣的外部靈活性，但是沒(méi)有帶來(lái)財(cái)政的靈活性。
相關(guān)新聞
更多>>
