信托業(yè)：泛資產(chǎn)管理的“春天”來了？
今年兩會(huì)期間，推進(jìn)金融改革是民眾熱議的話題，不少代表針對信托、基金等行業(yè)的泛資產(chǎn)管理時(shí)代的改革措施諫言獻(xiàn)策。信托業(yè)的“泛資產(chǎn)管理”，就是指其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以更多地以信托公司經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的方式，開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。此前，證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)針對資產(chǎn)管理市場集中相繼出臺了一系列“新政”。這些措施的主基調(diào)就是“監(jiān)管松綁”，信托業(yè)的“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”已然來臨。與此相對應(yīng)的，信托行業(yè)變革也提上日程。
監(jiān)管“松綁” 信托業(yè)迎來挑戰(zhàn)
《信托法》頒布實(shí)施后，國務(wù)院明確規(guī)定：除信托公司和基金管理公司外，任何人機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何名義從事營業(yè)信托業(yè)務(wù)，而基金管理公司依法只能經(jīng)營特殊的信托業(yè)務(wù)品種，即“證券投資基金業(yè)務(wù)”，并不能從事其他信托業(yè)務(wù)，由此在制度安排上使信托公司成為我國金融體系內(nèi)唯一的信托業(yè)務(wù)綜合經(jīng)營機(jī)構(gòu)。
在金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”體制下，不僅給信托業(yè)帶來了制度紅利，也給包括銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)在內(nèi)的所有金融業(yè)態(tài)均帶來了制度紅利。相比之下，在資產(chǎn)管理市場上，信托業(yè)制度紅利的堡壘還是比較脆弱的，早就因?yàn)槠渌鹑谕瑯I(yè)的進(jìn)入而被日益削弱，只不過前些年其他金融同業(yè)的進(jìn)入多少還被限定在特定的市場范圍內(nèi)，比如商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理基本上被局限在貨幣市場范圍之內(nèi)，證券公司的資產(chǎn)管理被局限在資本市場范圍之內(nèi)，基金管理公司的資產(chǎn)管理主要被局限在資本市場上的公募證券投資基金范圍之內(nèi)，而保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的資產(chǎn)范圍則被嚴(yán)格局限在保險(xiǎn)資金的范圍之內(nèi)。因此，信托業(yè)制度紅利所遇到的競爭性挑戰(zhàn)還不那么明顯。
“新政”的實(shí)施重點(diǎn)在放松管制和鼓勵(lì)創(chuàng)新，在監(jiān)管上賦予其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)更加寬松的環(huán)境，相比信托公司而言，其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)均具有明顯的監(jiān)管優(yōu)勢。這勢必分化信托公司的現(xiàn)有客戶，削弱信托公司原先擁有的綜合信托業(yè)務(wù)專營權(quán)，信托公司以“多樣化運(yùn)用方式”和“跨市場配置”為特點(diǎn)構(gòu)筑的傳統(tǒng)經(jīng)營方式，也必將遭到其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的簡單模仿，并遭遇直接的正面競爭，信托公司原有業(yè)務(wù)模式的“替代效應(yīng)”和“擠出效應(yīng)”開始顯現(xiàn)。盡管監(jiān)管部門出臺的新政在法律基礎(chǔ)、投資者保護(hù)、公平競爭等方面還存在諸多問題，但其在實(shí)踐層面上的實(shí)施，已不復(fù)逆轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)的信托業(yè)正面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。
信托公司轉(zhuǎn)型在即
對傳統(tǒng)信托公司而言，“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”的來臨是不是世界末日，關(guān)鍵還看其如何應(yīng)對，把握機(jī)會(huì)，鍛造自己的競爭優(yōu)勢，并籍此繼續(xù)發(fā)展才會(huì)有更好的出路。
據(jù)了解，目前信托公司的信托產(chǎn)品中，以體現(xiàn)信托財(cái)產(chǎn)管理端的“理財(cái)產(chǎn)品”為主，體現(xiàn)信托目的端的“服務(wù)產(chǎn)品”長期缺位。截至2012年第3季度，體現(xiàn)信托服務(wù)功能的事務(wù)管理類信托仍然僅占全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的14.28%，體現(xiàn)信托理財(cái)功能的融資類信托和投資類信托則占到全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模的85.72%，信托應(yīng)有的服務(wù)功能一直沒有轉(zhuǎn)化為巨大的市場份額。這是信托公司未來發(fā)展應(yīng)當(dāng)著重加強(qiáng)開拓的市場領(lǐng)域。
專家認(rèn)為信托公司能否從“新政”中尋找新的突破點(diǎn)，把握“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”帶來的機(jī)遇，加快轉(zhuǎn)型尋找新的突破口是關(guān)鍵。本輪資產(chǎn)管理“新政”使信托公司面臨更多的競爭壓力的同時(shí)，也放開了其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資信托公司信托產(chǎn)品的限制，而這本身就是一個(gè)新的發(fā)展機(jī)遇。信托公司與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之間，除了競爭之外，更多的是合作。
雖然其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)借監(jiān)管“新政”獲得了類似信托業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，但由于監(jiān)管規(guī)章并無法突破法律層面上金融業(yè)“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理”的制度安排，使得無論是商業(yè)銀行還是證券公司、基金管理公司、保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不管其實(shí)質(zhì)上如何擴(kuò)展，但形式上還不屬于真正法律意義上的信托業(yè)務(wù)，其受托財(cái)產(chǎn)也難以具有信托財(cái)產(chǎn)的法律地位，因此投資者也難以獲得信托制度下的嚴(yán)密保護(hù)。
信托業(yè)在其多年的發(fā)展歷程中，經(jīng)過多次正大調(diào)控整頓，相比于其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)無論是在管理層面還是市場份額層面都具有巨大優(yōu)勢，總的來講，信托產(chǎn)品正已經(jīng)確立其在金融產(chǎn)品中無可替代的地位，而信托公司的內(nèi)部也已經(jīng)建立了一套相對規(guī)范的管理體系，整個(gè)信托行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管也已經(jīng)日趨成熟。毫無疑問，信托公司在大資產(chǎn)管理時(shí)代依舊具有一定程度的先發(fā)優(yōu)勢。利用已有的優(yōu)勢，把握好“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”的機(jī)遇，取長補(bǔ)短，加強(qiáng)與其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的合作，是其轉(zhuǎn)型的必由之路。
（陳海輝）
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