伯南克說服市場：QE減退不代表加息逼近
在全球市場都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“減退”量化寬松政策(QE)極度敏感之際，沒有人愿意錯(cuò)過美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克本周三(7月17日)在國會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)以及周四(7月18日)在參議院銀行業(yè)委員會(huì)聽證會(huì)上將發(fā)表的半年度證詞，試圖從中尋找美聯(lián)儲(chǔ)未來逐漸退出每月850億美元購債計(jì)劃的最新信號(hào)。
與此同時(shí)，北京時(shí)間周三凌晨2點(diǎn)公布的美國經(jīng)濟(jì)“褐皮書”將給出美聯(lián)儲(chǔ)12個(gè)轄區(qū)的最新經(jīng)濟(jì)前景。如果這份報(bào)告強(qiáng)調(diào)增長與通脹前景改善，那么市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年退出QE的預(yù)期將更加鞏固，美元升值與金價(jià)下跌的通道也將更加明朗。
伯南克上周三稱，在可預(yù)見的未來將維持高度寬松的貨幣政策。這一鴿派言論緩解了當(dāng)日美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)公布的6月會(huì)議紀(jì)要所造成的市場恐慌，讓市場興奮不已：美元和美債收益率回落，黃金(1288.30,10.70,0.84%)大幅走高。美國股市持續(xù)三周上漲，標(biāo)普500指數(shù)和道指上周五均再創(chuàng)收盤紀(jì)錄新高。
在今年6月的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出信號(hào)稱將逐步縮減QE規(guī)模后，全球市場已經(jīng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。但許多美聯(lián)儲(chǔ)官員在過去幾周卻罕見地一致安撫市場，紛紛表示縮減QE規(guī)模只是減少刺激，而并不是走向緊縮。
盡管伯南克的“強(qiáng)心劑”緩解了QE退出的擔(dān)憂，但別忘了一個(gè)事實(shí)：QE是非常規(guī)貨幣政策，非常規(guī)貨幣政策總是會(huì)退出的，只要經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。
摩根大通首席美國經(jīng)濟(jì)師費(fèi)羅利(Michael Feroli)在其報(bào)告中寫到，對(duì)于本周伯南克的言論，沒有任何東西令他們質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開始縮減QE規(guī)模的觀點(diǎn)，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合。
關(guān)于QE減退的一切似乎都已成舊聞。一個(gè)最新的問題是，美聯(lián)儲(chǔ)將何時(shí)開始加息？
摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家萊因哈特(Vincent Reinhart)說，或許美聯(lián)儲(chǔ)將在12月開始放慢購買債券的步伐，也有可能在9月就開始這么做，但這并不會(huì)有大的區(qū)別。如今對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)真正的關(guān)注是“什么時(shí)候首度加息”。
上周三，伯南克強(qiáng)調(diào)，失業(yè)率跌至6.5%并不會(huì)自動(dòng)觸發(fā)加息。他說，即便失業(yè)率達(dá)到這一門檻，美聯(lián)儲(chǔ)仍可能在一段時(shí)間內(nèi)維持低利率。這是伯南克調(diào)整市場預(yù)期利率水平將直線上升的最新努力。
由此可見，美聯(lián)儲(chǔ)若要“優(yōu)雅地”收縮QE，其中的關(guān)鍵點(diǎn)在于讓市場明白，縮減債券購買并不代表首輪加息會(huì)到來，打破市場對(duì)于兩者之間的聯(lián)想。
美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月發(fā)布的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)OMC預(yù)計(jì)美國失業(yè)率將在2014年回落到6.5%~6.8%，2015年降低至5.8%~6.2%。從目前美國債券市場走勢(shì)可以看出，市場認(rèn)為縮減QE即代表加息不會(huì)太遙遠(yuǎn)，市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)首度加息的時(shí)間點(diǎn)預(yù)期已從2015年5月提前到了2014年12月。
高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈祖斯(Jan Hatzius)認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)委員們想要確保金融環(huán)境不會(huì)進(jìn)一步緊縮以及隨之而來的對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹預(yù)期的影響，他們有兩個(gè)選擇：其一是將收縮QE的時(shí)間從“今年晚些時(shí)候”推遲至2014年；另一個(gè)選項(xiàng)就是修改對(duì)聯(lián)邦基金利率的前瞻指引。
伯南克曾表示，降低6.5%的失業(yè)率門檻是“有可能的”。美聯(lián)儲(chǔ)或許應(yīng)該盡快改變觀點(diǎn)，一邊逐漸退出QE，一邊調(diào)低失業(yè)率門檻。
在本周的聽證會(huì)上，伯南克能否進(jìn)一步說服市場“QE減退不代表加息逼近”？
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