債市走牛本質(zhì)未變 看好低估值債券品種
銀河統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止6月18日，今年以來(lái)統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的220只債基中，僅一只二級(jí)債基小幅下跌，其余全面上漲，平均漲幅高達(dá)5.86%。正在發(fā)行的財(cái)通多策略穩(wěn)健增長(zhǎng)債基擬任基金經(jīng)理曹麗娟表示，放寬流動(dòng)性是今年央行貨幣政策的主基調(diào)之一，初步判斷下半年還有2次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和多次使用逆回購(gòu)的可能性，央行降息概率較大，目前正是投資債市的好時(shí)機(jī)。
雙重利好推動(dòng)債市
根據(jù)美林投資時(shí)鐘，在經(jīng)濟(jì)衰退期中，一旦處于降息周期通道時(shí)，應(yīng)該采取“債券為王”的投資策略。曹麗娟分析到，中國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速和通脹下滑的背景下，2012下半年債券市場(chǎng)走勢(shì)將很大程度取決于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)。初步判斷下半年經(jīng)濟(jì)處于筑底而不是V型反彈中，通脹仍在低位。
“從目前的信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，全年信貸總量有望超過(guò)8萬(wàn)億，既使得資金面寬松，也不會(huì)造成通脹。初步判斷下半年還有2次左右降準(zhǔn)，假定每次降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)，就可以每次在商業(yè)銀行間釋放近3000億的資金?！?/p>
德圣基金研究中心最新研報(bào)認(rèn)為，經(jīng)過(guò)兩輪快速上漲行情后，當(dāng)前債市已經(jīng)在相當(dāng)程度上兌現(xiàn)了前期相關(guān)政策利好。2012年二季度和三季度債券市場(chǎng)仍有向上空間，但考慮到潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，不排除在這期間債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度震蕩的可能，優(yōu)質(zhì)債券基金仍可繼續(xù)配置。
曹麗娟認(rèn)為，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)環(huán)境，要獲得比純債基金更好的收益，應(yīng)該通過(guò)策略去主動(dòng)把握。值得一提的是，財(cái)通多策略穩(wěn)健增長(zhǎng)債基采用的動(dòng)態(tài)CPPI策略能根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)，從而有效把握好護(hù)本和收益增強(qiáng)。
財(cái)通多策略穩(wěn)健增長(zhǎng)的模擬運(yùn)行顯示，動(dòng)態(tài)CPPI策略的風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)倉(cāng)位）在指數(shù)高位時(shí)降為0, 會(huì)降低回撤風(fēng)險(xiǎn)。雖然獲取不了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲所帶來(lái)的所有收益，但更重視避免風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下跌時(shí)帶來(lái)的回撤風(fēng)險(xiǎn)。而傳統(tǒng)CPPI策略固定地采用某一風(fēng)險(xiǎn)倍數(shù)，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌時(shí)會(huì)承受更大損失。
債市行情或有反復(fù)
低估值品種獲穩(wěn)健收益
對(duì)于未來(lái)債市配置重點(diǎn)，曹麗娟表示，財(cái)通多策略穩(wěn)健增長(zhǎng)將重點(diǎn)關(guān)注信用債及可轉(zhuǎn)債，低估值債券品種提供了獲取超額收益的良好機(jī)會(huì)。
“具體而言，利率債中要把握國(guó)債市場(chǎng)的交易型機(jī)會(huì)。信用債的最大優(yōu)勢(shì)在于它的高票息。低信用等級(jí)債券的信用利差還處在歷史高位，即其價(jià)格處在歷史低位，具有很好的投資機(jī)會(huì)。相比之下，高信用等級(jí)的信用利差有所回落，但通過(guò)杠桿機(jī)制可以提高它的收益率。股票也是增強(qiáng)型債券基金的配置品種之一，目前滬深300的市盈率處于歷史高位，市凈率處于歷史低位，低估值股票提供了長(zhǎng)期投資價(jià)值?！?/p>
wind數(shù)據(jù)顯示，自2005年1月以來(lái)，可轉(zhuǎn)債指數(shù)年化收益率高達(dá)15%，而同期上證指數(shù)年化收益率為9.7%，中證全債指數(shù)則為4.8%。再加上可轉(zhuǎn)債目前整體處于折價(jià)狀態(tài)，對(duì)此，曹麗娟坦言，可轉(zhuǎn)債將是重點(diǎn)配置的品種之一，將設(shè)計(jì)不同的策略來(lái)對(duì)可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資，如通過(guò)折價(jià)可用套利策略來(lái)實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。
“可轉(zhuǎn)債投資優(yōu)勢(shì)明顯主要體現(xiàn)在兩方面?！辈茺惥昃唧w分析道：“首先，它兼具債性和股性，根據(jù)可轉(zhuǎn)債定價(jià)模型，可轉(zhuǎn)債總體處于折價(jià)中。如中行轉(zhuǎn)債從2011年9月開(kāi)始，目前為止有約5%的折價(jià)。石化轉(zhuǎn)債從2011年9月開(kāi)始，目前為止約9%的折價(jià)。其次，可轉(zhuǎn)債還有一項(xiàng)政策利好：可轉(zhuǎn)債質(zhì)壓在5月底剛剛推出，可轉(zhuǎn)債質(zhì)壓既可以提高可轉(zhuǎn)債的收益率也可以提高它的流動(dòng)性，這項(xiàng)政策利好也會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲?！?/p>
理財(cái)專(zhuān)家指出，對(duì)于穩(wěn)健的投資者，選擇債基要一定程度上考量基金公司持續(xù)分紅能力。“落袋為安”才是王道。據(jù)悉，“持續(xù)分紅”是財(cái)通基金公司的品牌特色之一。作為旗下首只債基——財(cái)通多策略穩(wěn)健增長(zhǎng)也設(shè)有強(qiáng)制分紅條款。在符合分紅條件下，當(dāng)每季度末每份基金份額可供分配利潤(rùn)超過(guò)0.01元時(shí)，至少進(jìn)行收益分配1次，每次收益分配比例不得低于收益分配基準(zhǔn)日可供分配利潤(rùn)的30%。每年收益分配次數(shù)最多達(dá)12次。（鞏萬(wàn)龍）
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