債券市場牛市下半場將繼續(xù)
年初，在股市低迷的行情下，債市走出了波瀾壯闊的行情，年底債市還能否復(fù)制這種行情？諾安雙利發(fā)起式債券基金擬任基金經(jīng)理汪洋認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)呈L形走勢概率較大，為債市營造了一個較好的投資環(huán)境，債券市場牛市下半場還將繼續(xù)。
債市牛市下半場將繼續(xù)
“從目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢及貨幣政策來看，整個大環(huán)境比較有利于債券投資，雖然未來債市行情很難出現(xiàn)前期的大牛行情，但是仍舊處于牛市區(qū)間。”汪洋直言不諱。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢方面，汪洋認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)可能長期處于底部盤整的狀態(tài)，在圖形上則呈現(xiàn)L形走勢，這種經(jīng)濟(jì)走勢將對債市構(gòu)成長期利好。他認(rèn)為，中國目前正面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，GDP不可能長期保持在8%，未來中國GDP很可能保持在6%～7%。外圍方面，歐美經(jīng)濟(jì)未見明顯好轉(zhuǎn)，勢必將影響到中國的出口。因此，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，中國經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)不具備大幅回升的基礎(chǔ)。
貨幣政策方面，汪洋指出，通脹是影響央行貨幣政策的重要因素，最新公布的CPI數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲1.7%，增速3個月連降，創(chuàng)3年新低，為央行進(jìn)一步放松貨幣政策提供了良好支撐。汪洋預(yù)計，四季度到明年，CPI將停留在2%至2.5%區(qū)間內(nèi)，隨著季節(jié)變化小幅波動，貨幣政策將會穩(wěn)中有降，今年年底到明年年初會有一到兩次降準(zhǔn)，降息的概率較小。
汪洋認(rèn)為，債市長期來看還處于牛市區(qū)間。雖然近期債券市場出現(xiàn)調(diào)整，但長期來看，債券市場不具備大幅調(diào)整的條件。汪洋指出，目前債市短調(diào)更多是由于前期大幅上漲、年底銀行存款考核，以及大機(jī)構(gòu)年底結(jié)算等因素帶來的，幅度不會太大，也不會持續(xù)太久。債市不具備大幅調(diào)整的原因有二，一是貨幣政策穩(wěn)中有降，不會有太大的變化；二是從債券供給上來看，目前債券發(fā)行秩序較好，既不會發(fā)生2009年的供給瓶頸，也不會發(fā)生短期大批量發(fā)行，造成供過于求的局面。
信用債是大勢所趨
“信用債投資肯定是未來投資的重點”，對于新基金未來投資建倉，汪洋對信用債顯示出極大的興趣。
汪洋表示，之所以看好信用債，首先是因為信用債市場經(jīng)歷了近3個月的調(diào)整，目前收益率處在5月份兩次降息前的水平，利差水平重新站在歷史均值以上，估值已具備吸引力，是較好的配置品種。
其次，未來信用債體量和發(fā)行主體更豐富，債券基金選擇更多。汪洋指出，以往發(fā)債主體主要是國開行、鐵道部等巨無霸企業(yè)，這種企業(yè)發(fā)行的債券基本不會違約，沒有信用風(fēng)險，只有利率風(fēng)險。現(xiàn)在發(fā)債主體已非常豐富，民企、上市公司、中小企業(yè)都會以直接融資為主。因為對企業(yè)來說，發(fā)債相比貸款更有優(yōu)勢。一是可以塑造品牌優(yōu)勢，由于發(fā)債有公開記錄，如果企業(yè)曾經(jīng)公開發(fā)債并且成功兌付，那么企業(yè)評級很容易提升。二是企業(yè)選擇發(fā)債相對于貸款而言現(xiàn)金流管理比較方便。因為債券是采取每期還利息，到期還本的模式，貸款則是定期要付息還本。對比而言，發(fā)債對于企業(yè)而言資金利用率更高。第三，債券市場是市場化利率，貸款是管制利率，企業(yè)發(fā)債的資金成本會更低。
不過信用債投資也有風(fēng)險。汪洋認(rèn)為，信用債投資最大的風(fēng)險是發(fā)債主體的信用風(fēng)險，由于目前經(jīng)濟(jì)尚未看到明顯回暖跡象，部分低評級的債券信用風(fēng)險可能會增加，因此，未來中、高評級信用債的市場表現(xiàn)很可能會更加穩(wěn)定，在配置上會有所傾斜。除了信用風(fēng)險之外，發(fā)債主體所處行業(yè)的基本面也是至關(guān)重要的，運(yùn)轉(zhuǎn)良好的行業(yè)不兌付的風(fēng)險較低，目前鋼鐵和光伏等行業(yè)基本面較差，其發(fā)行的信用債券投資風(fēng)險較大。
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