資金利率上行加劇 銀行間同業(yè)拆放利率全線走高
近期，受年末時點臨近、財稅繳款等因素影響，銀行間市場資金面趨緊，貨幣市場利率出現(xiàn)較為明顯的上行，12月18日(本周三)資金利率上行態(tài)勢加劇，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)繼續(xù)全線走高，其中，7天品種大幅上漲144.3個基點至5.9020%，1月期品種上行53個基點，已經(jīng)達(dá)到6.765%的高位。
由于周四是央行公開市場操作的另一個重要時間點。面對持續(xù)飆漲的市場利率，機構(gòu)普遍認(rèn)為，周四還有400億元國庫現(xiàn)金定存到期，這將加劇市場短期流動性壓力，市場冀望央行周四可以重啟逆回購操作施援，以緩和當(dāng)前流動性困局并穩(wěn)定機構(gòu)情緒。然而，預(yù)期中的逆回購操作并未出現(xiàn)，由于是自央行12月5日公開市場暫停任何操作以來，連續(xù)第五次暫停逆回購操作，銀行間資金面緊張情緒開始升溫。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)連續(xù)3日全線高漲，隔夜利率上漲25.80個基點，至3.8460%，7天期利率上漲57.00個基點，至6.4720%；14天期利率上漲113.90個基點，至6.2180%；1月期利率上漲33.62個基點，至7.1012%。“市場對于跨年度資金的需求非常旺盛，如果資金利率再度飆升，相信央行不會坐視不管?！倍辔粯I(yè)內(nèi)人士說。
很快，12月19日下午，央行通過官方的“央行微博”發(fā)布消息，央行已運用短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)調(diào)節(jié)市場流動性。央行表示，歷年，年末市場流動性狀況受財政收支情況等因素影響較大。近期，已據(jù)市場流動性狀況通過SLO向市場適度注入流動性。如必要，將據(jù)財政支出進度情況，繼續(xù)向符合條件金融機構(gòu)通過SLO提供流動性支持。未來，將視流動性余缺情況靈活運用SLO調(diào)節(jié)市場流動性。央行此舉有效地穩(wěn)定了市場情緒，19日尾盤，貨幣市場資金面緊張情緒緩解，利率較早盤明顯回落。統(tǒng)計顯示，12月19日，貨幣市場成交總量7856億元，隔夜回購加權(quán)利率為4.61%，7天回購加權(quán)平均利率為7.06%，較11月相應(yīng)期限回購的平均加權(quán)利率分別上行69個基點和254個基點。
業(yè)內(nèi)專家表示，近期貨幣市場流動性趨緊呈現(xiàn)較強的結(jié)構(gòu)性特點，不同機構(gòu)類型間流動性狀況呈現(xiàn)明顯差異，成交利率偏高的機構(gòu)類型主要為一些中小型金融機構(gòu)，包括城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、證券公司等，大型金融機構(gòu)的融資情況基本穩(wěn)定，部分大行主動向市場提供流動性，積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，承擔(dān)起市場穩(wěn)定器的作用。
在業(yè)內(nèi)人士看來，央行沒有啟動逆回購操作，也進一步反映出其認(rèn)為當(dāng)前社會融資總量不低、流動性總量充足，從而保持中性偏緊貨幣政策的態(tài)度。來自南京銀行(8.03, -0.19, -2.31%)的研究觀點認(rèn)為，由于當(dāng)前機構(gòu)去杠桿化不明顯，央行既要兼顧不發(fā)生系統(tǒng)性流動性風(fēng)險，還要能實現(xiàn)其宏觀審慎的調(diào)控目標(biāo)，因此貨幣政策取向未來仍將整體偏緊。除此之外，關(guān)于“美聯(lián)儲宣布將從2014年1月份開始削減100億美元QE規(guī)?！钡南?，也值得業(yè)界予以重視。
一些交易員認(rèn)為受年末節(jié)前現(xiàn)金流取現(xiàn)、QE退出、財政投放不及預(yù)期等多重因素影響，今年年底到明年一、二季度，流動性很可能持續(xù)承壓，市場對未來半年的流動性都不宜抱太樂觀的期待。但多數(shù)研究人士也認(rèn)為，年末再次出現(xiàn)“錢荒”的可能性不大，畢竟年底是個很敏感的時點，預(yù)計央行會通過各種手段影響貨幣投放和市場預(yù)期，因此銀行體系流動性風(fēng)險總體可控。國泰君安債券研究團隊分析師徐寒飛表示，央行有可能采取非公開操作如SLO工具小幅釋放流動性。但他同時認(rèn)為，外圍市場短期資金回流增加預(yù)期可能繼續(xù)抬高國內(nèi)資金成本中樞。
央行本周二公布的數(shù)據(jù)顯示，11月全部金融機構(gòu)新增外匯占款3979億元人民幣，較上月的4416億元有所回落，但仍處于相對高位。瑞銀證券(UBSSecurities)最新報告稱，年底前外匯占款的增長可能持續(xù)，同時財政放款對資金面也有正面影響。但另一方面，在維持政策穩(wěn)定性和連續(xù)性的基調(diào)下，央行繼續(xù)審慎控制流動性投放，會令市場持續(xù)對資金面保持謹(jǐn)慎。
自10月份以來，靈活多變成為央行流動性操作的突出特征。就公開市場逆回購而言，就出現(xiàn)了7天和14天雙品種操作、7天單品種操作以及零操作等多種模式。與之相應(yīng)，央行公開市場操作結(jié)果也在凈回籠與凈投放之間不斷切換。分析人士指出，央行不斷調(diào)整流動性操作工具，核心要義是保持合理適度、相對穩(wěn)定的流動性狀況，央行公布SLO的操作情況意在向外界表明央行操作的透明性，可以讓外界了解央行的操作，讓市場形成預(yù)期管理，也讓央行可以進行更精確、更有針對性的調(diào)控。具體而言，央行會視市場流動性供求變化，調(diào)整流動性操作的方向、力度乃至工具組合，資金面過度緊張或過度波動均不被容許，資金價格運行同時面臨上下限約束。今年SLO和SLF(常備借貸便利)這兩種創(chuàng)新貨幣政策工具，有助于減輕突發(fā)事件對流動性的沖擊，促進銀行體系流動性和貨幣市場利率平穩(wěn)運行。
12月19日，全國銀行間同業(yè)拆借中心對外表示，將采取各項服務(wù)措施，積極支持各類市場成員通過銀行間市場及時進行流動性余缺調(diào)節(jié)，在流動性緊張時期，主動向市場成員提供應(yīng)急報價成交服務(wù)，以滿足市場成員交易需求。
（記者 高國華）
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