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　　隨著一系列監(jiān)管新規(guī)的發(fā)布，當(dāng)前資管行業(yè)正迎來發(fā)展分水嶺。通道業(yè)務(wù)的收縮、委外資金的減少，以及凈值化轉(zhuǎn)型，讓券商資管身處變局之中。有機(jī)構(gòu)指出，需從投資和負(fù)債兩端出發(fā)抓重點(diǎn)，把握市場機(jī)遇。從投資角度看，股債邏輯趨于一致，主要源于緊貨幣條件下的風(fēng)險偏好降低，更多追逐確定性和盈利修復(fù)。從負(fù)債端看，在資管新規(guī)和流動性新規(guī)的大監(jiān)管環(huán)境下，要更多去關(guān)注負(fù)債端的穩(wěn)定。而在業(yè)務(wù)布局方面，中國證券報記者了解到，多家機(jī)構(gòu)正結(jié)合自身優(yōu)勢對業(yè)務(wù)方向進(jìn)行調(diào)整，增強(qiáng)投資、風(fēng)控能力，以期在行業(yè)轉(zhuǎn)型階段把握發(fā)展機(jī)遇。

　　債市策略主打穩(wěn)健配置 

　　對2018年的固收市場，德邦證券對中國證券報記者表示，可能會存在兩大特征：一是行業(yè)集中度提升、信用質(zhì)量兩極分化趨勢加劇。2018年信用債投資無論外部供需，還是內(nèi)部研究方面，趨勢上均有加大行業(yè)覆蓋的客觀需求，即加深基礎(chǔ)研究，在可控的風(fēng)險下挖掘出溢價。

　　另一個是信用風(fēng)險由點(diǎn)及面，有擴(kuò)散趨勢。未來隨著監(jiān)管逐步趨嚴(yán)，去杠桿逐漸落到實(shí)處，部分資質(zhì)較弱的企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)壓力將凸顯，做好持倉的回顧管理。

　　財(cái)通資管指出，總體而言，將主要密切關(guān)注監(jiān)管政策落地的節(jié)奏，對2018年的債券市場走勢持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。

　　海通資管認(rèn)為，相對2017年而言，2018年的債市雖然不排除個券出現(xiàn)風(fēng)險事件的可能，但總體發(fā)展趨勢向好。

　　從投資端來看，有券商指出，債券市場經(jīng)歷了2017年的大調(diào)整，市場對于基本面數(shù)據(jù)、海外因素以及監(jiān)管因素等都反應(yīng)了一定的預(yù)期，從配置角度而言，已經(jīng)有了相對的安全邊際。

　　德邦證券表示，2017年債券收益率曲線體現(xiàn)為極度平坦化的走勢，2018年收益率曲線或出現(xiàn)陡峭化的趨勢；更大概率的是伴隨金融去杠桿取得一定成效后，市場焦點(diǎn)將重回基本面，市場情緒更為理性，收益率將有所修復(fù)，短端利率出現(xiàn)下行。

　　海通資管認(rèn)為，基于對市場整體走勢的把握并結(jié)合對于個券的深入研究，在嚴(yán)控風(fēng)險的前提下，仍能挑選出具有較好成長性的個券。

　　具體到投資品種，德邦證券指出，短久期品種的機(jī)會更為確定，目前期限利差雖較前期有所走擴(kuò)，但曲線不足夠陡峭，因此不建議在年初拉長久期。ABS品種從供給和收益上來看也將是比較好的標(biāo)的之一，但ABS也存在分化的趨勢，需在實(shí)際操作中進(jìn)行細(xì)分擇券。

　　對于投資策略，財(cái)通資管表示，目前，配置為主、交易為輔的投資策略是比較穩(wěn)健的。收益率已經(jīng)逐漸凸顯出配置價值，在負(fù)債端穩(wěn)定的前提下將逐步進(jìn)場配置；交易性機(jī)會可能出現(xiàn)在政策逐步落地、經(jīng)濟(jì)基本面拐點(diǎn)出現(xiàn)后。此外，也將把握可轉(zhuǎn)債和公募可交換債的投資機(jī)會，關(guān)注上市低吸的機(jī)會及其他潛在機(jī)會，以期增強(qiáng)組合收益。

　　權(quán)益市場依然是結(jié)構(gòu)性行情 

　　對2018年權(quán)益市場而言，有券商資管指出，總體判斷是：普漲行情驅(qū)動力不足，結(jié)構(gòu)分化階段性演繹，價值成長的投資邏輯仍會延續(xù)。

　　華東某券商表示，投資者結(jié)構(gòu)的變化使得2018年機(jī)構(gòu)的定價權(quán)優(yōu)勢會更加強(qiáng)化，以基本面、估值為綜合判斷的價值投資理念會長期主導(dǎo)市場；市場對于大小市值股票的分化會有所收斂，僅憑市值大小和絕對估值低位去選股的思路可能會失效，但行業(yè)龍頭仍然會取得顯著的超額收益；2018年市場資金面供小于求，行業(yè)龍頭仍有流動性溢價。行業(yè)方面建議以抗通脹為主線，把握行業(yè)輪動節(jié)奏。

　　財(cái)通資管建議重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)。主要有兩層原因：受益于經(jīng)濟(jì)基本面以及供給側(cè)改革利好影響超預(yù)期，龍頭企業(yè)的盈利能力有望大幅提升且可持續(xù)；當(dāng)前包括QFII、港股通在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者是市場主要參與者，持有市值約一萬三千億，以價值投資為導(dǎo)向，市場影響力巨大。

　　投資方向上看，財(cái)通資管指出，主要關(guān)注兩方面的機(jī)會：大消費(fèi)服務(wù)板塊和制造業(yè)升級及科技板塊。

　　此外，券商資管的資金來源之一，委外資金也顯露出對權(quán)益投資的偏好。天風(fēng)證券首席銀行業(yè)分析師廖志明表示，此前，委外管理人可以加加杠桿，做做波段提升債券投資收益，但在去杠桿的大環(huán)境下，這些方式受到限制，所以，銀行委外意愿也在下降。部分銀行認(rèn)為，債券委外整體收益率不如票息，委外明顯低于預(yù)期效果。資金投向來看，2018年，債券市場如沒有趨勢性機(jī)會，銀行更希望多元化配置，特別是提高股票配置，預(yù)計(jì)委外資金中的股票投資會有所上升。

　　券商資管發(fā)力業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型 

　　隨著一行三會關(guān)于資管新規(guī)征求意見稿等文件的發(fā)布，有分析人士認(rèn)為，大資管行業(yè)各類參與主體的競爭壁壘將被打破，監(jiān)管套利的操作空間將越來越小。

　　海通資管指出，整個資管行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新的發(fā)展階段，將由以前的行業(yè)分工轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)分工。這種改變要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)能結(jié)合自身優(yōu)勢進(jìn)行業(yè)務(wù)方向調(diào)整。那些專業(yè)能力不足，風(fēng)險控制不到位的公司，未來有可能面臨較為困難的環(huán)境。但有長期專業(yè)積淀，風(fēng)控措施到位的公司，反而可能有更好的機(jī)會。

　　中國證券報記者了解到，多家券商資管業(yè)務(wù)調(diào)整都在進(jìn)行中，主動適應(yīng)新環(huán)境、新形勢。在上述大背景下，財(cái)通資管表示，資管產(chǎn)品打破剛兌，轉(zhuǎn)型凈值化管理將是主基調(diào)。作為券商資管，公司將順應(yīng)脫虛向?qū)嵉内厔?，?jiān)持“深度研究、價值投資、絕對收益、長線考核”的主動管理發(fā)展理念。

　　海通資管指出，在2017年主動壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模的基礎(chǔ)上，繼續(xù)回歸資產(chǎn)管理的本源，繼續(xù)致力于提高主動管理能力和風(fēng)險控制能力，提升固定收益及權(quán)益產(chǎn)品的投資水平，為委托人提供穩(wěn)健的資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　此外，海通資管指出，還將繼續(xù)在嚴(yán)格篩選投資標(biāo)的，做好風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上做大做強(qiáng)股票質(zhì)押式回購、ABS等業(yè)務(wù)。

　　中泰資管則正在加大多策略業(yè)務(wù)投入。記者了解到，中泰資管聯(lián)合了量化，權(quán)益和固收團(tuán)隊(duì)的骨干投研人員，通過長時間的研究和實(shí)踐，設(shè)計(jì)了一款多策略產(chǎn)品，將其命名為“中泰拳頭多策略”系列，意思是“全投”，即同時投資于股票、債券、大宗商品等各類資產(chǎn)，達(dá)到分散和對沖風(fēng)險的目的。

　　中泰資管總裁助理葉展對中國證券報記者表示：“我們看到在2013-2015年期間，成長股大幅戰(zhàn)勝藍(lán)籌股，而2017年開始，藍(lán)籌股又大幅戰(zhàn)勝成長股。投資者如果下注于某種單一策略，那么跑輸市場的概率很大。因此，中泰資管提出一種設(shè)想，能不能將市場上行之有效的幾類策略混合運(yùn)用，通過風(fēng)險預(yù)算和組合管理的形式，達(dá)到風(fēng)格的均衡，以及風(fēng)險收益比的最佳?！?/font>