浙報(bào)傳媒：好戲連臺(tái) 全媒體轉(zhuǎn)型大幕拉開
打造三大平臺(tái)，啟動(dòng)全媒體轉(zhuǎn)型
面對(duì)新媒體的快速發(fā)展，浙報(bào)集團(tuán)發(fā)布了“全媒體戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃”，未來將組建新聞傳播平臺(tái)、互動(dòng)娛樂社區(qū)平臺(tái)和影視平臺(tái)，并依托東方星空打造文化產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)，加快實(shí)施“全媒體、全國化”的發(fā)展戰(zhàn)略，全力打造全國一流的現(xiàn)代綜合傳媒集團(tuán)。
業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素：12~14 年可見的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力來自新游戲投放
(1)傳統(tǒng)棋牌之外，娛樂平臺(tái)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素是新游戲的有效投放數(shù)。今年以來線上三國殺月均收入超500 萬，增長(zhǎng)迅猛；4 季度開始公司將陸續(xù)投放以新電競(jìng)為代表的若干重磅游戲，為平臺(tái)提供持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)娛樂平臺(tái)的游戲業(yè)務(wù)將合計(jì)推動(dòng)12~14 年收入CAGR 37%；
(2)傳統(tǒng)報(bào)業(yè)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)因素是發(fā)行量，公司通過各種創(chuàng)新線下營銷活動(dòng)，為穩(wěn)定和提升發(fā)行量鋪路，預(yù)計(jì)12-14 年廣告收入CAGR 為6%。
有別于大眾的認(rèn)識(shí)
(1)市場(chǎng)認(rèn)為邊鋒浩方的收購價(jià)格偏高。我們認(rèn)為，邊鋒浩方不是單純的游戲制作公司而是游戲平臺(tái)，其優(yōu)勢(shì)在于：(a)擁有穩(wěn)定用戶群、穩(wěn)定收入和盈利，這與游戲制作公司項(xiàng)目開發(fā)式的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營是不同的；(b)擁有一定規(guī)模的用戶后，浙報(bào)集團(tuán)諸多資源可以在該平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)，比如聯(lián)合各方打造浙江區(qū)域的大型生活社區(qū)、獲得網(wǎng)售的特許經(jīng)營牌照、獲得電影/電視頻道資源等等，由此將平臺(tái)業(yè)務(wù)從游戲擴(kuò)展到廣告、商品銷售和影視等諸多方面。(2)市場(chǎng)普遍認(rèn)為新媒體對(duì)傳統(tǒng)報(bào)業(yè)的沖擊很大。我們認(rèn)為上半年出現(xiàn)的報(bào)業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)更大程度上來自于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響而非新媒體沖擊，通過渠道下沉和貼近社區(qū)，2 季度浙報(bào)旗下傳統(tǒng)媒體亦實(shí)現(xiàn)了相當(dāng)可觀的增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：12~14 年凈利潤(rùn)C(jī)AGR34%，首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)12~14 年eps 分別為0.39 元、0.69 元和0.86 元，凈利潤(rùn)C(jī)AGR 為34%，我們認(rèn)為給予新媒體40X PE、傳統(tǒng)媒體20X PE 較為合理；即浙報(bào)相對(duì)估值為22.33 元，首次覆蓋給予公司買入評(píng)級(jí)。
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