票據(jù)清理，雖然沒(méi)有顯現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性的股票拋壓，但信心缺失的投資者，難以承受任何風(fēng)吹草動(dòng)。

　　滬指在2844點(diǎn)(上輪股災(zāi)低點(diǎn))上方盤桓幾日后，掉頭向下，1月26日以2749點(diǎn)收盤，創(chuàng)13個(gè)月以來(lái)新低，超1500只個(gè)股跌幅在9%以上。

　　在并未出現(xiàn)明顯利空的情況下，A股再次上演千股跌停，多位市場(chǎng)人士分析，流動(dòng)性被迫抽離可能是導(dǎo)火索，以至于機(jī)構(gòu)產(chǎn)生對(duì)流動(dòng)性抽離的恐懼，加劇了出逃情緒，導(dǎo)致踩踏發(fā)生。

　　一位私募操盤手表示，早盤開(kāi)盤次新股全部走弱，加之高送轉(zhuǎn)等題材股放量下跌，以及游資過(guò)早的撬動(dòng)國(guó)改概念股，“浪費(fèi)了很多資金，也消耗了人氣，并未達(dá)到預(yù)期效果?！币虼?，早盤判斷，大盤將大概率收大陰線，便將所有倉(cāng)位降至最低。

　　下午2點(diǎn)30分，滬深兩市的跌速開(kāi)始加劇，這一幕似乎是股災(zāi)每日下午的強(qiáng)平潮來(lái)襲?！笆袌?chǎng)短期的流動(dòng)性，因?yàn)槟承┮蛩乇怀殡x了，大概率是融資盤的資金被止損和強(qiáng)平出局。”一位北京私募高管如是表示。

　　近日農(nóng)行北京分行票據(jù)造假案發(fā)后，市場(chǎng)對(duì)于票據(jù)業(yè)務(wù)成為場(chǎng)外配資的曲線資金池頗為擔(dān)心?！耙恍┗鸾?jīng)理猜測(cè)，各大銀行加強(qiáng)了票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)控，會(huì)拋售通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)所購(gòu)買的股票回籠資金。”上海一位公募高管認(rèn)為，這或許也是今日流動(dòng)性失衡的原因之一。

　　他分析道，一些機(jī)構(gòu)產(chǎn)生了基于流動(dòng)性抽離的恐慌情緒，便大量拋售，出逃持幣觀望。

　　據(jù)中國(guó)人民銀行金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2015年12月底，金融機(jī)構(gòu)的票據(jù)融資規(guī)模是45838.17億元，占各項(xiàng)貸款的5%左右，較2014年底的29232.99億元，增加了16600多億元。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，逾4萬(wàn)億元的票據(jù)規(guī)模，如果以一定的比例流入股票市場(chǎng)，那么這些資金一旦撤出，A股流動(dòng)性將遭遇重創(chuàng)。

　　但中信證券指出，這種擔(dān)心過(guò)度。農(nóng)行北分的案件，是紙質(zhì)票據(jù)在保管環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問(wèn)題，是操作風(fēng)險(xiǎn)，不具有普遍性。

　　中信證券研報(bào)表示，從紙質(zhì)銀行票據(jù)的期限和票據(jù)新增融資的增長(zhǎng)速率來(lái)判斷，銀行清理票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)對(duì)股市造成較大拋壓。

　　首先，從紙質(zhì)銀行票據(jù)的期限來(lái)看，由于只有6個(gè)月期限，如果目前還有資金留在股市的話，那么最早也是在 7 月之后進(jìn)入的?？紤]到去年7月股災(zāi)以及市場(chǎng)的恐慌情緒，那個(gè)時(shí)候很少再有投資者會(huì)加杠桿通過(guò)票據(jù)把資金再挪入股市。

　　其次，2015 年票據(jù)融資新增 1.66 萬(wàn)億元，較 2014 年增長(zhǎng)73%；其中下半年新增 7908億元，只比2014年同期增長(zhǎng)11%。可以看到去年7月之后票據(jù)融資量是明顯下降的。從社會(huì)融資總量來(lái)看，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票都在大幅減少，2014年下降 1285 億元，2015 年下降1.06萬(wàn)億元，去年7月之后負(fù)增長(zhǎng)非常明顯。

　　因此中信證券據(jù)此判斷，目前留在股市中通過(guò)票據(jù)融資進(jìn)來(lái)的資金并不多。因此，清理整頓不會(huì)對(duì)股市形成明顯拋壓，以致市場(chǎng)再次急劇下跌。

　　即便清理票據(jù)業(yè)務(wù)不會(huì)帶來(lái)明顯拋壓，但今日暴跌表明，市場(chǎng)對(duì)于任何流動(dòng)性利空，已是風(fēng)聲鶴唳，信心脆弱可見(jiàn)一斑。

　　九泰基金高管就向騰訊財(cái)經(jīng)表示，市場(chǎng)大跌的背后，仍反映了預(yù)期的脆弱和信心的不足；不漲的原因在于資金流入規(guī)模下降，存量博弈乃至縮量博弈特征明顯，市場(chǎng)對(duì)1月份外儲(chǔ)消耗和資本流出問(wèn)題的擔(dān)憂也再起波瀾。

　　如果漲不上去，掉頭向下便是市場(chǎng)合力的順勢(shì)而為。

　　市場(chǎng)的流動(dòng)性核心還是在于利率本身。寶慈資產(chǎn)投研總監(jiān)陳瑛便向騰訊財(cái)經(jīng)表示，短期流動(dòng)性持續(xù)收緊，對(duì)市場(chǎng)估值中樞有短期壓制，并且會(huì)影響到長(zhǎng)期利率?！靶枰嚼首邉?shì)明確后才能確定合理價(jià)值。”她如是說(shuō)道。

　　“相比而言，現(xiàn)在倉(cāng)位更重的是公募。”她表示，旗下的產(chǎn)品基本空倉(cāng)，至于建倉(cāng)時(shí)機(jī)，她認(rèn)為要等到匯率壓力有效釋放后，才會(huì)考慮大規(guī)模建倉(cāng)。

　　就騰訊財(cái)經(jīng)所采訪的幾家機(jī)構(gòu)而言，多數(shù)都選擇觀望，并沒(méi)有選擇在尾盤參與抄底。原因在于，多數(shù)基金經(jīng)理判斷明日早盤仍有低點(diǎn)。

　　“如果要抄暴跌的底，次日上午是更好的機(jī)會(huì)。”一位基金經(jīng)理說(shuō)道。

　　對(duì)于后市走勢(shì)，不乏基金經(jīng)理認(rèn)為，短期大盤將要向下考驗(yàn)更低的底部區(qū)域，機(jī)會(huì)仍然在于新興行業(yè)的超跌題材與概念股。